昨天鐵礦石期貨突破800，站上新高度。那么鐵礦這次的上漲主要原因什么？鐵礦港口庫存數據9連降，又是什么原因造成的？此次上漲情緒又會持續到什么時候呢？大宗內參特請來鐵礦相關專家為您解疑答惑！

俞晨 上海鋼聯電子商務股份有限公司鐵礦石分析師

鐵礦港口庫存從4月初時的1.48億噸持續下降至6月中旬時的1.17億噸，已累計去庫3000萬噸左右，供應量大幅減少是持續去庫的主要原因。從我們統計的到港量情況可以看出，4月份以后到港量開始出現明顯下降，4月至今的周均到港量僅在1600萬噸左右，而一季度到港周均在2060萬噸左右。需求則從4月份開始持續處于高位，因此出現了港口庫存持續下降的情況。

本次鐵礦上漲有貿易局勢緩和造成的情緒上的影響，但更多的還是基本面的支撐。港口持續大幅去庫造成資源偏緊才有了給市場破前高的底氣。從供應上來說，近期澳洲礦到港已恢復**位，巴西發運量7月份恢復**位也需要在8月下旬后體現出到港增量來，所以近期到港較難出現大增情況，因而鐵礦還是宜漲難跌。不過目前已進入需求淡季，需警惕鋼廠低利潤和環保限產政策所帶來的需求下降風險，因此鐵礦價格還是以高位震蕩為主。

主要是鐵礦的供需基本面矛盾造成的。鐵礦供應端，在Vale礦難后，鐵礦進口量出現了同比下降。但鐵礦需求端，由于高爐開工率和生鐵產量同比的增加，鐵礦疏港量年初至今同比增加+4.5%。這導致鐵礦有一個比較硬性的缺口，導致連續9周的去庫。

主要原因是基本面矛盾確實比較明顯，次要原因是此次G20前的貿易局勢緩和，導致宏觀出現利好，風險資產加持。貼水比較大的品種，比如鐵礦，暴力上漲。

我認為情緒導致的暴力上漲持續一天差不多，不會持續亢奮。但是基本面的中長期利好，還沒有結束。


鐵礦港口庫存數據9連降根本原因還是在于供需關系較為緩和。上周澳洲巴西發運總量2215.1萬噸，周環比減少70.6萬噸，澳洲發貨量整體壓力并沒有去年同期大，巴西發貨量也保持低位，到港量也保持同期較低水平，也就是說整體供應方面同比壓力不大。6月19日早晨5點，外媒發布一則關于淡水河谷Brucutu礦區的新聞，表示該礦區的復產可能沒有那么順利，一定程度上也在釋放供應端的壓力。在此背景下，鋼廠在利潤的驅使下保持生產，對于鐵礦需求的拉動相對穩定，18號mysteel鐵礦港口現貨成交也不錯，全國主港鐵礦累計成交174.30萬噸，環比繼續上漲116.52%，供應增量不大疊加需求表現良好使得供需矛盾比較緩和，港口庫存持續下降保持較低水平。關注大宗內參，不錯過每篇精彩圓桌！

應該說此次G20前的貿易局勢緩和對整個市場的情緒都有提振，11日鐵礦多個合約的漲停可以說是受市場關于力拓由于pb塊受前期颶風影響出現了質量問題，導致接下來的兩個月可能無法交付貿易長協量（也就是部分鋼廠的小長協）消息的刺激，使得出現了對現貨預期交付投放量的延遲及減少預期。今年供給端事件影響鐵礦行情的情況屢見不鮮，在基本面向好、貼水結構較高的支撐下事件刺激效應難免被夸大。

不可否認此次鐵礦的上漲情緒有點背離黑色產業鏈，無論是成材還是同為原材料的煤焦，情緒過快釋放后的回調或有，但從基本面角度來說，供需缺口不大和貼水結構對礦價均會有階段性支撐，短期不會太容易改變，基于此我并不認為鐵礦會有較大的趨勢性下跌的機會，除非鋼材需求出現了急劇萎縮或將引領整個黑色鏈條下滑，屆時可能才會是開啟做空的一個機會。

李海蓉 中輝期貨鐵礦石研究員

港口庫存自4月中旬開始去化，截至目前已降至1.2億噸以下，庫存水平已經接近2017年較低水平。究其原因，其一在于外礦供應緊張所致。巴西方面，眾所周知，礦難形成較大的供給缺口，根據官方數據測算，當前礦難影響到淡水河谷公司的鐵礦石產能為6000萬噸，4月份以來，巴西鐵礦石的發貨量開始在低位徘徊，直接影響到了港口巴西礦的到貨量；澳大利亞方面，颶風一方面影響到港口的發運，更為嚴重的是，礦山巨頭由此向其合作鋼廠宣布了不可抗力，甚至不得不降低年度發運目標。據了解，5月份有一部分澳礦還被分流到日韓國家。此外，國內鋼鐵產量屢創新高，進一步刺激鐵礦石的需求。

貿易局勢緩和是鐵礦石價格上漲的其中一個誘因，刺激市場情緒，但礦價的上漲也離不開鐵礦石基本面的支撐。首先，基差高企，近期鐵礦石的基差水平偏高，多數時間維持80以上的基差水平；供需方面，供應偏緊張，需求尚可，鋼廠并未因利潤受到壓縮而進行減產，目前還未看到鐵礦石需求大幅轉弱的跡象，加上偏低的港口庫存，部分港口資源偏緊。多重因素導致鐵礦石價格的上漲。

一方面，需要看到外礦發運的好轉，港口礦石資源不再緊張。現在看來，下游鋼材需求轉弱，已經開始累庫，但鋼廠還未有明顯減產跡象，若后期鋼廠進入虧損，會面臨向原料端索要利潤的局面，礦價進行階段性的調整。此外，不排除宏觀及行業方面利空消息對市場整體的刺激，若鋼價大跌，礦價作為目前的暴利品種，亦不可幸免。

回顧今年上半年鋼材市場行情，基本可以概括為旺季表現不及預期，淡季行情表現不淡。盡管有高產量、高成本及間歇性限產政策帶來供需錯配等因素的影響，但市場價格整體走勢平穩。形成這一局面的原因有以下幾個方面：
一是鋼材產量居高不下，鋼價長期承壓。在今年上半年的前3個月，受各地特別是重要產鋼地區供暖季限產政策的影響，鋼材產量長期處于被壓制的狀態。隨著限產禁令解除，從4月份開始，鋼材產量釋放速度明顯加快。
國 家統計局較新統計數據顯示，5月份我國生鐵產量達7219萬噸，同比增長6.6%；粗鋼產量達8909萬噸，同比增長10%；鋼材產量達10740萬噸， 同比增長11.5%。前5個月，生鐵累計產量達33535萬噸，同比增長8.9%；粗鋼累計產量達40488萬噸，同比增長10.2%；鋼材累計產量達 48036萬噸，同比增長11.2%。盡管6月份的數據暫未公布，但是從今年前5個月鋼鐵行業粗鋼產量與鋼材產量“雙增長”態勢來看，預計6月份粗鋼產量 和鋼材產量將穩中有升。正因如此，在今年上半年，鋼材價格承壓，難以持續上漲。
二是鐵礦石價格強勢反彈，鋼材成本居高不下。今年上半年，鋼 材市場也曾出現下調和回落行情，但是并沒有出現大面積暴跌。這無疑是上半年鐵礦石價格強勢表現帶來的強硬支撐。今年上半年，在巴西潰壩事故、澳大利亞颶風 等因素影響下，淡水河谷預期銷量下調3400萬~5900萬噸。盡管國產礦和海外中小礦山的增產和復產彌補了部分供應缺口，但依然難以改變整體供應偏緊的 格局。特別是隨著4月份國內鋼廠粗鋼產量的快速增長，對鐵礦石的需求增長相當明顯。
在需求復蘇的推動下，今年上半年鐵礦石價格漲幅明顯。截 至6月19日，中國進口鐵礦石62%品位價格已經漲到110.3美元/噸，與今年初相比，漲幅達到52%，創下了近5年來的新高。巴西出口的含鐵65%的 高品位鐵礦石價格目前在123.7美元/噸左右，同樣刷新了近5年來的新高。正是在成本因素的強力支撐下，今年上半年鋼材價格才沒有大幅下滑。
三是固定資產投資增速放緩，對“鋼需”的拉動作用不穩定。今年上半年，終端需求釋放總體不及預期。以汽車行業為例，據中國汽車工業協會較新統計數據顯示，今 年5月份，全國乘用車銷量達156.12萬輛，環比下降0.87%，同比下降17.37%。其中，與4月份相比，除多功能乘用車銷量增長外，其他品種均有 所下降；與上年同期相比，四大類乘用車品種銷量均呈較快下降趨勢。今年前5個月乘用車銷量達839.87萬輛，同比下降15.17%。盡管6月份的數據暫 未公布，但是預計銷量下滑是大概率事件。汽車行業的不景氣自然減少了鋼材需求。這也是今年上半年鋼材市場出現“長強板弱”局面的一個重要原因。
值得一提的是，新能源車銷量還在增長。5月份，新能源汽車產銷量分別完成11.2萬輛和10.4萬輛，同比分別增長16.9%和1.8%。其中，純電動汽車 產銷分別完成9.4萬輛和8.3萬輛，同比分別增長21.7%和1.4%；插電式混合動力汽車生產1.8萬輛，同比下降4.2%，銷售2.1萬輛，同比增 長2.2%；燃料電池汽車產銷分別完成316輛和315輛，同比分別增長104.3倍和8.0倍。
從固定資產投資方面來看，國家統計局較新 公布的數據顯示，前5個月，全國固定資產投資(不含農業)達217555億元，同比增長5.6%，增速與今年前4個月相比回落0.5個百分點。固定資產投 資增速放緩自然導致對“鋼需”的拉動放緩，上半年鋼材市場難以出現長期沖高行情也在情理之中。
基于上述原因，上半年鋼材市場才會出現價格底 部有支撐，上升空間又有限的行情。在筆者看來，如果沒有重大利好因素“空降”的情況下，預計下半年鋼材市場很可能重復上演上半年行情走勢，市場高點很可能 出現在第三季度，預計下半年市場行情或將略好于上半年。原因有以下幾個方面：
一方面，市場的需求韌性仍在，特別是隨著專項地方債券的落地，地方政府固定資產投資必然提速，有望釋放鋼材需求。下半年鋼材市場供需矛盾有望得到改善，不排除鋼價有進一步沖高的可能。
另一方面，從成本來看，預計下半年鐵礦石供給依然偏緊。盡管鐵礦石價格持續上升的空間不大，但是價格抗跌性依然很強。因此，預計下半年鋼材市場成本面依然穩定。在這種情況下，為了轉嫁成本壓力，提高產品的出廠價格依然是鋼企的首選之一。

必須指出的是，2018年中國鋼材價格虛高，噸鋼利潤過多，明顯溢出供求基本面要求。因此，今年上半年全國鋼材現貨價格同比回落，其實是前期價格過高而產生的自身技術性調整，是向噸鋼合理利潤水平回歸，這才是較主要因素。


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